知名水品牌(高品質的水品牌（pái）)

賣玉妮芳、葉澄博士等美容（róng）產品，半年能（néng）賺多少錢？8月12日晚間，水陽股份2022年半年報發布。2022年上半年，水陽股份實現營業收入約22.01億元（yuán），同比增長3.89%；歸屬於（yú）上市公司股東的淨利潤8281.66萬（wàn）元，同比下降6.88%。

截至8月12日收盤，水（shuǐ）陽（yáng）股份（fèn）報收於18.95元/股，跌幅2.12%，市值約78億元。

水（shuǐ）陽股份業績再現“增收不增利”，R&D費用率回升。

2021年4月前，今天的水陽股份還叫於佳卉。

2006年，於佳卉的（de）主要品牌魚米坊誕生了（le）。在此（cǐ）基礎上，於佳卉於2012年成立。自淘寶以來，主要從事化妝（zhuāng）品的研發（fā）、生產和銷售。旗下品牌有禦（yù）泥坊、小拇指、大水滴、玉門、花腰花、HPH等。2015年，於佳卉開（kāi）始代理國際品牌的（de）線上業（yè）務。最早的代理品牌是韓國麵膜品牌麗得姿，後來又包括了日本的一（yī）野（yě）醫生、意大利時尚彩妝的KIKO等代理商家。2018年，頂著（zhe）“電商麵膜第一股”的光環，淘寶起家的於佳卉正式在深交所創業板上市。為充分（fèn）發揮公司品牌管理和電商運營能力，加快國際化進程，2021年公（gōng）司升級更名為“水陽股份”。

2020年以來，受益於公司產品結構和品（pǐn）牌布局的調整（zhěng）以及“住宅經濟”的發展，水（shuǐ）陽股份改變了上市前兩年增收（shōu）不（bú）增（zēng）利的局麵，業績（jì）明顯提速。到了2021年（nián），水陽股份迎來了2014年以來的高營收和淨利潤，分別為50.1億元和2.36億元。

遺（yí）憾（hàn）的是（shì），今（jīn）年上半年，水陽股份業績再現“增收不增利”。對此（cǐ），水陽股份解釋稱，報（bào）告期內，受國內外新（xīn）冠肺炎（yán）疫情反複影響，部分區域供應鏈及物流受限，對公司自（zì）有品牌及代理品牌業務造成一定程度的不利影響（xiǎng）。此外，今年上半年公司自主品牌密集升級更新，導致品牌定位、設計等費用增（zēng）加，新產（chǎn）品大規模上市導致（zhì）研發費用大幅增加，一定程度（dù）上影響了公（gōng）司利潤。

在此之前（qián），水陽在R&D的投資呈下（xià）降趨勢。數據（jù）顯示，2018年至2021年，水（shuǐ）陽股份的R&D費（fèi）用率分別為2.05%、1.82%、1.42%、1.10%。但在2022年上（shàng）半年，水（shuǐ）陽股份的R&D費用率升至1.95%。

新京報貝殼財經記者注意到，2019年以來，水陽股份開始在R&D、生產、數字化等方麵進行升級，更加重（chóng）視人才和研發，今年8月（yuè）初（chū），水陽股份披露，持續投資高達14億元的水陽智造已經投（tóu）產。智（zhì）造基地集（jí）R&D、設計、生產、物流於一體，預計年產值近40億元。

此外，水（shuǐ）陽股份的銷售成本（běn）還（hái）在一路上漲。2018年至2021年銷售（shòu）費用（yòng）分別為8.47億元、10.41億元（yuán）、14.38億元和20.29億元。到2022年上半年，銷售費用為9.49億元，同比增長10%。

膏霜品類的營收占比和增速遠超麵膜品類，甚至有兩個海外品牌彌補了（le）高端品牌的短板。

作為美妝集團，麵膜曾經是水漾股份最主要的銷（xiāo）售品類，隨著公司逐（zhú）漸向（xiàng）水乳、彩妝、個人護理、清潔等多個品類擴張，對貼片麵膜品類的（de）依賴（lài）逐漸降低。2018-2021年，貼片麵膜產（chǎn）品收入占比分（fèn）別為55.19%、37.31%、25.56%和17.87%。到2022年上半（bàn）年，這一比（bǐ）例已降至13.4%。

與之相對應的是，水乳和不粘鍋麵（miàn）膜的營收占比分別從2018年的37.46%和5.45%上升到2022年上半年的74.56%和35.42%。同時（shí），水乳類的營收增速快於貼片麵膜（mó）。數據顯示，2022年（nián）上半年，水陽的貼片麵膜營收同比下降28.69%，其（qí）水霜（shuāng）營收同比增長50.23%。

民生證券分析認為，水（shuǐ）乳霜在公司營收中的占比將逐步提升（shēng），而（ér）相比（bǐ）增速較慢的貼片麵膜，收購伊芙丹後非（fēi）貼片麵膜品類的營收增（zēng）速將提升，成為三大（dà）護膚（fū）品中增速最高的。

隨著公司銷售品類的變化，越來越多的化妝品品（pǐn）牌（pái）湧入電商渠道，水漾股份（fèn）麵臨的美妝行業競（jìng）爭加劇，電商平台的流量（liàng）紅利減弱。在此背景下，已經注意到新一代消（xiāo）費者視野的增長、傳統文化的重新發現等市場趨勢的水樣有限公司開始升級自己的品牌。

相比水陽調整自有品牌的業績影響，其代理（lǐ）品（pǐn）牌今年上半年的銷（xiāo）售業績更（gèng）為亮眼。除了強生業績的穩定增長，葉澄博士、李士德林、KIKO等品牌的代理明星產品在線上渠道也有（yǒu）不俗的戰績。

雖然水陽股份一直強調公司采取“以自主品牌（pái）為核心（xīn），自主品牌和（hé）代理品（pǐn）牌雙（shuāng）管齊下”的發展戰（zhàn）略，但從經營（yíng）業（yè）績來看，定位於低端（duān）市（shì）場的大部分自主品牌盈（yíng）利能力並不理想。為彌補公司（sī）在自主高端品牌方麵（miàn）的（de）短板，今年（nián）7月，水陽股份相（xiàng）繼收購法國高奢抗衰品牌艾菲丹（dān），並完成對法國奢侈品牌PierAuge的投資和對其在華業務的收購。其（qí）中（zhōng），2019年以（yǐ）4450萬歐元收購的Ifidan登陸中國市場時，水（shuǐ）陽是其獨家合（hé）作夥伴，2020年其在中（zhōng）國市場的（de）銷（xiāo）售（shòu）額增長超過700%。

民生證券分析認為，收購盈利能力較強的Ifedan，可（kě）以彌補公司高端市場空不足，增加公司利潤，同時也可以通過高端線下渠道為公司賦能。Ifedan在全球的（de）頂級渠道優勢將（jiāng）依賴於水陽（yáng）股份，而不僅僅（jǐn）是單一品牌。

新京報殼牌財經記者王真（zhēn）真

編輯白昊天

校對趙琳

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